Tulio Vera es uno de los chilenos
mejor posicionados en el
ámbito financiero en Estados
Unidos (EE.UU.). Con una
amplia experiencia en mercados
emergentes y América Latina, actualmente
es el director ejecutivo y jefe de estrategia
de inversiones de J. P. Morgan Private
Bank para América Latina. Fue gerente
de carteras de fondos macro y deuda en
mercados emergentes en Millennium Partners,
así como jefe de estrategia de fondos
macro y deuda en mercados emergentes
de Merrill Lynch.

Desde la tribuna del experto y con una
maestría y candidato a doctor en finanzas
internacionales y economía monetaria
de la Universidad de Nueva York bajo el
brazo, analiza el escenario económico de
Estados Unidos, argumentando que el país
está creciendo a un ritmo bastante sano.

-¿Le sorprendió que el PIB de EE.UU.
creciera 4%, en el período abril-junio?
Salió bastante mejor de lo que se
esperaba. Y hubo revisiones a números
anteriores, donde la segunda mitad de
2013 mejoró y del primer trimestre de
2014, que había sido negativo, pasó de
- 2,9% a - 2,1%. Esto dice que la economía
se está recuperando. Había mucha
preocupación en Estados Unidos porque
el primer trimestre podría haber sido algo
más que simplemente un invierno crudo,
y la evidencia ahora muestra que sí era el
clima y que la economía no se descarriló.

-¿Qué sectores están empujando
el crecimiento?
Hay sectores que están mejorando
bastante bien, como el manufacturero y
servicios. Dentro de éstos, el energético está
bastante sano; el healthcare o salud y el
tecnológico también. Hay varias industrias
que están haciendo que la recuperación
sea amplia. Pero el tema que sigue lento
es el consumidor, que quedó muy golpeado
a raíz de la crisis financiera y no está
consumiendo al ritmo de la economía, o
quizás ni un poco menos. Pero no se está
desarrollando tan bien como uno esperaría.

- No obstante, el gasto de los consumidores
creció 2,5 % entre abril y
junio, ¿no ve dinamismo?
Hay dinamismo, pero el tema es que
sus balances quedaron golpeados por la
crisis. La crisis inmobiliaria pegó mucho,
y (el consumidor) quedó con aversión al
riesgo. Está siendo muy conservador. Se
ha ido desapalancando en los últimos
años y el servicio de deuda que tienen ha
bajado mucho. Pero su impulso a tomar
riesgo aún no vuelve y va a demorar un
tiempo. Pasó por un shock fuerte durante
la crisis, no tanto como la gran depresión
de los años 30, pero se va a demorar un
tiempo en recuperarse.

-¿De qué va a depender su recuperación?
De varias cosas. Primero, que se
vea que la economía se está recuperando
de manera sostenible. Ahora estamos
en un punto interesante en el ciclo,
porque se están empezando a ver datos
más consistentes. Ha ido mejorando el
mercado laboral, la tasa de desempleo
sigue cayendo, pero hay una parte que
todavía no gatilla, que son los salarios.
No repuntan, y eso es porque la economía
no está funcionando a su capacidad. Los
salarios han aumentado del orden de 2%
o 2,25% al año, algo relativamente bajo.

-¿Y cómo se relaciona esta situación
con el rubro de la vivienda?
Está vinculado. Cuando miras la
bolsa americana, el sector está abajo. Es
el único que está bajo, y viene también
porque les fue bien el año pasado y el
anterior, pero igual refleja que el consumidor
todavía no repunta como lo han
hecho otros rubros, ya que normalmente
tiene su dinero invertido en propiedades.
El sector de consumo discrecional es el
sector que le ha ido peor en la bolsa. La
industria inmobiliaria se está recuperando,
pero a un ritmo algo más lento, en parte
por lo que pasó en 2008 y la burbuja que
se había creado antes.
El otro sector que no ha crecido tan
rápido es el financiero. La banca está cada
vez más regulada, y también ha afectado
el hecho que las tasas de largo plazo en
este país todavía están muy bajas. El
rendimiento del bono a 10 años es de
2,5%, y eso implica que la curva está muy
aplanada. El hecho de que las tasas no
han empezado a subir, como mucha gente
espera, no les favorece tanto a los bancos.

- ¿Cómo evalúa que se está llevando a
cabo la recuperación de Estados Unidos?
En términos históricos y de las recuperaciones
post II Guerra Mundial, ésta
ha sido más lenta porque tuvimos una
crisis financiera muy fuerte. Pienso que
estamos en la mitad del ciclo.

Tulio Vera is one of the best positioned Chileans in the financial sector in the United States. With vast experience in emerging markets and Latin America, he is currently Executive Director and Chief Investment Strategist at J.P. Morgan Private Bank for Latin America. Previously, he was Portfolio Manager at Millennium Capital Partners for macro and debt portfolios in emerging markets, and Chief Macro Funds and Debt Strategist for emerging markets at Merrill Lynch.

From his standpoint as an expert, with a Master’s degree and candidacy for a Doctorate in International Finance and Monetary Economics from New York University, he analyzes the world of economics in the United States. He argues that the US is currently growing at a very healthy rate.

- ¿Are you surprised that GDP grew by 4.4% in the US between April and June?
It was much better than expected. And revisions were made of previous figures, in which the second half of 2013 had improved, and then the first quarter of 2014, which was negative, changed from -2.9% to -2.1%. This means the economy is recovering. There was a great deal of concern in the United States, because the first quarter could have been something more than simply a rough winter. In fact, the evidence now shows that it was indeed the weather, and the economy was not derailed after all.

- ¿Which sectors are driving the growth?
Some sectors are undergoing notable improvements, such as manufacturing and services. Among these industries, energy is fairly healthy; healthcare and technology too. There are a number of industries doing well, meaning recovery is becoming more widespread. But the area that remains slow is the consumer, hit so severely during the financial crisis, and consumption is not keeping up with the rate of economic growth. It is not progressing as well as it was hoped.

- Nevertheless, consumer expenditure grew by 2.5% between April and June. ¿Do you not see any dynamism?
There is some dynamism, but the issue is that consumers’ balance sheets were hit hard by the crisis. The real estate crisis was really significant, and (the consumer) was left with an aversion to risk. They are being very conservative. They have been deleveraging in recent years and their debt service has fallen considerably. But their impulse for risk taking has not yet returned and will take a long time to do so. They underwent a severe shock during the crisis, not as hard as the Great Depression of the 1930s, but the consumer will take some time to fully recover.

- ¿On what will their recovery depend?
On many things. Firstly, for them to see the economy recovering in sustainable way. At the moment, we are at an interesting point in the cycle because more consistent data is beginning to be seen. The labor market has been improving, the rate of unemployment keeps falling, but there is one part that is still not firing on all cylinders, which is that of wages. They are not picking up, and this is because the economy is not working at full capacity. Wages have increased by about 2% or 2.25% per year, which is relatively low.

- ¿And how does this situation relate to housing?
It is linked. When you take a look at the US stock exchange, the sector is struggling. It is the only area that is so low, and comes off the back of the last two years which were good. But it also reflects how the consumer has still not rebounded, like other areas have, because normally people have their money invested in property. The consumer discretionary sector is the one that has done the worst on the stock market. The real estate industry is in recovery, but at a somewhat slower rate, in part because of what happened in 2008 and the bubble that had been created.

The other area that has not grown particularly fast is the financial sector. Banks are more and more regulated, and this has also affected the fact that long term rates in the US are still very low. The yield on ten-year bonds is 2.5%, meaning the curve is very flat. The fact that rates have not started to rise, as many had hoped, is of no real favor to the banks.

QUOTE - “The labor market has been improving, the rate of unemployment keeps falling, but there is one part that is still not firing on all cylinders, which is that of wages. They are not picking up, and this is because the economy is not working at full capacity. Wages have increased by about 2% or 2.25% per year, which is relatively low”.

- ¿How do you evaluate the recovery in the United States?
In historical terms and in relation to post-World War II recoveries, this one has been slower because the financial crisis was so severe. I think that we are about halfway through the cycle.