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Abril mostr\u00f3 varias se\u00f1ales de una moderaci\u00f3n econ\u00f3mica global con descensos en distintos indicadores l\u00edderes, sin mencionar los precios de los bienes b\u00e1sicos. Sin embargo, ante la ausencia de cualquier shock negativo importante para el sistema y las continuas posturas acomodaticias de los bancos centrales, el resultado m\u00e1s probable parece ser una reanudaci\u00f3n de la recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica global en los pr\u00f3ximos meses.<\/p>\n
El comienzo del 2013 estuvo marcado por un cambio significativo en la percepci\u00f3n. Con el precipicio fiscal atr\u00e1s y la relativa estabilidad de la eurozona, los actores del mercado empezaron a elevar sus expectativas econ\u00f3micas. El \u00cdndice Global de Gerentes de Compras del Sector Manufacturero (PMI, por su sigla en ingl\u00e9s) de JP Morgan, un indicador l\u00edder de la percepci\u00f3n empresarial, subi\u00f3 a un m\u00e1ximo de 18 meses en enero. En tanto, el \u00cdndice de Sorpresas Econ\u00f3micas (ESI, por su sigla en ingl\u00e9s) de Citigroup para el G10, un indicador clave de la percepci\u00f3n del mercado sobre potenciales sorpresas econ\u00f3micas en las principales econom\u00edas del mundo, se mantuvo cerca de niveles peak lo que sugiere que todas las sorpresas positivas se han incorporado en los ajustes de proyecciones. El Fondo Monetario Internacional (FMI) tambi\u00e9n revel\u00f3 sus proyecciones econ\u00f3micas para el a\u00f1o y ahora estima con el crecimiento del PIB global en un 3,5%, un alza respecto del 3,2% del 2012, encabezado por las econom\u00edas emergentes con un 5,3%, mientras que el crecimiento estadounidense se estabilizar\u00eda en torno al 2,1%.<\/p>\n
Sin embargo, las cifras publicadas en abril sugieren que la recuperaci\u00f3n en el 2013 podr\u00eda no ser tan f\u00e1cil como se pens\u00f3 en un principio. El PMI Global de JP Morgan declin\u00f3 solo moderadamente en abril, pero hubo fuertes ca\u00eddas en el PMI de Chicago, as\u00ed como tambi\u00e9n en subcategor\u00edas clave como el PMI de China, lo que encendi\u00f3 las alarmas entre los actores del mercado. En tanto, el ESI para el G10 de Citigroup retrocedi\u00f3 a sus menores niveles desde agosto. Tambi\u00e9n vimos algunos renovados temores relacionados con el potencial t\u00e9rmino del est\u00edmulo en Estados Unidos, un crecimiento estructuralmente m\u00e1s bajo en China y la actual recesi\u00f3n en la zona euro. En consecuencia, el FMI redujo su proyecci\u00f3n para el crecimiento del PIB global en el 2013 a un 3,3% en su actualizaci\u00f3n de abril y economistas de varios bancos siguieron su ejemplo, en algunos casos a menos del 3,0%. Asimismo los precios de los bienes b\u00e1sicos comenzaron a colapsar debido a una demanda prevista m\u00e1s baja, en especial desde China.<\/p>\n
Pese a estos claros signos de moderaci\u00f3n en el panorama econ\u00f3mico global, esta parece ser transitoria y es improbable que genere los vaivenes de pesimismo que hemos visto en los recientes repuntes. Esto se debe principalmente a:<\/p>\n
\u00b7 La ausencia de shocks importantes. Con Chipre protegida y Corea del Norte habi\u00e9ndose calmado, parece improbable que se produzcan shocks importantes.
\u00b7 Relativa estabilidad de la eurozona. Los d\u00e9ficits gubernamentales se han reducido, los d\u00e9ficits comerciales se han eliminado y los riesgos de una ruptura de la uni\u00f3n se han marginalizado.
\u00b7 Est\u00edmulo de Jap\u00f3n. Mejor tarde que nunca, pero como llega en momentos en que la econom\u00eda de Jap\u00f3n ya se estaba recuperando, ello sugiere una r\u00e1pida recuperaci\u00f3n durante el 2013.
\u00b7 Crecimiento de Estados Unidos m\u00e1s all\u00e1 de las tensiones fiscales. El FMI a\u00fan estima el crecimiento en un 1,9% en el 2013, que es neto de un lastre fiscal del 1,8%. La recuperaci\u00f3n de los sectores de vivienda y manufactura contin\u00faa.
\u00b7 Flexibilidad de China. Aunque est\u00e1 obsesionada con reequilibrar el crecimiento y reticente a inyectar est\u00edmulo, China a\u00fan tiene mucho poder de fuego si se necesita.
\u00b7 Mercados emergentes, operan como de costumbre. Muchos est\u00e1n creciendo por sobre el promedio mundial con bajos niveles de deuda, amplias reservas y espacio para a\u00f1adir est\u00edmulo.<\/p>\n
El otro indicador l\u00edder de que la recuperaci\u00f3n deber\u00eda reanudarse han sido los mercados de capital, los que han desestimado los datos recientes. Pese a un pronunciado retroceso a mediados de abril, el \u00edndice MSCI World y el S&P 500 se han recuperado desde entonces para registrar rendimientos en lo que iba del a\u00f1o hasta el 30 de abril a\u00fan mayores del 10% y el 12%, respectivamente. Est\u00e1 claro que los inversionistas est\u00e1n m\u00e1s concentrados en el est\u00edmulo y, por tanto, una liquidez a\u00fan mayor que la que los mercados est\u00e1n experimentando hoy en d\u00eda. Los rendimientos tambi\u00e9n han estado ayudando a mejorar las utilidades corporativas tanto en la recuperaci\u00f3n del crecimiento como en los esfuerzos de eficiencia en medio de la moderaci\u00f3n del capital. <\/p>\n
La sensibilidad del mercado a datos de alta frecuencia sin lugar a dudas ha aumentado desde la crisis financiera global del 2008, pero el mundo parece estar en mejor forma hoy en d\u00eda con las econom\u00edas globales en camino a lograr lo que el FMI describi\u00f3 en su actualizaci\u00f3n de abril como una \u201crecuperaci\u00f3n de tres velocidades\u201d. Esto es liderado por un s\u00f3lido crecimiento en econom\u00edas emergentes, as\u00ed como tambi\u00e9n por un repunte de la expansi\u00f3n estadounidense, mientras que la eurozona se las arregla a duras penas.<\/p>\n
Brian P. Chase es gerente de cartera y titular de acciones andinas de Ita\u00fa Asset Management<\/strong><\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n April produced numerous signs of global economic moderation with declines in various leading indicators, not to mention commodities prices. However, with the absence of any major negative shocks to the system and continued accommodative posturing by Central Banks, the most likely outcome appears to be a resumption of global economic recovery in the coming months.<\/p>\n The beginning of 2013 was marked by a significant shift in sentiment. With the fiscal cliff behind and relative stability in the Euro Zone, market participants began to raise their economic expectations. The JP Morgan Global Manufacturing Purchasing Managers\u2019 Index (PMI), a leading indicator of business sentiment, rose to an 18-month high in January. Meanwhile, the Citigroup Economic Surprise Index (ESI) for the G10, a key indicator for market perception of potential economic surprises in the world\u2019s major economies, remained near peak levels which suggests all positive surprises have been incorporated in forecast adjustments. The International Monetary Fund (IMF) also revealed its economic forecasts for the year, with global GDP growth at 3.5%, up from 3.2% in 2012, led by emerging economies at 5.3% while US growth stabilizes at around 2.1%.<\/p>\n However, data released in April suggests that recovery in 2013 might not be as easy as initially thought. The JP Morgan Global PMI declined only moderately in April, but there were sharp dips in the Chicago PMI, as well as key subcategories of the China PMI, which raised red flags among market participants. Meanwhile, the Citigroup G10 ESI retraced to its lowest levels since August. We also saw some renewed fears related to the potential end of stimulus in the US, structurally lower growth in China and the ongoing recession in the Euro Zone. As a result, the IMF reduced its 2013 global GDP growth forecast to 3.3% in its April update with economists at various banks following suit, in some cases to below 3.0%. Commodities prices also began to collapse on expected lower demand, especially from China.<\/p>\n Despite these clear signs of moderation in the global economic outlook, it appears to be transitory and unlikely to produce the bouts of doom and gloom that we have seen in recent pullbacks. This is primarily due to:<\/p>\n \u00b7 The absence of major shocks. With Cyprus ring-fenced and North Korea having gone quiet, it seems that major shocks are unlikely. The other leading indicator that recovery should resume has been equity markets, which have shrugged off recent data. Despite a sharp retracement in mid-April, the MSCI World Index and S&P 500 Index have both recovered since then to post even higher year-to-date returns of 10% and 12%, respectively, as of April 30. It is clear that investors are more focused on stimulus, and thus even greater liquidity than markets are experiencing today. Returns have also been helped by improving corporate profits on both growth recovery and efficiency efforts amidst capital restraint. <\/p>\n Market sensitivity to high frequency data has undoubtedly increased since the 2008 global financial crisis, but the world appears to be in better shape today with global economies on track to achieving what the IMF described in its April update as a \u201cthree-speed recovery\u201d. This is led by strong growth in emerging economies, as well as a pick-up in US growth, while the Euro Zone muddles through.<\/p>\n Brian P. Chase is Portfolio Manager, Head of Andean Equities, at Itau Asset Management. <\/strong><\/p>\n <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" <\/p>\n <\/p>\n Abril mostr\u00f3 varias se\u00f1ales de una moderaci\u00f3n econ\u00f3mica global con descensos en distintos indicadores l\u00edderes, sin mencionar los precios de los bienes b\u00e1sicos. Sin embargo, ante la ausencia de cualquier shock negativo importante para el sistema y las continuas posturas acomodaticias de los bancos centrales, el resultado m\u00e1s probable parece ser una reanudaci\u00f3n de la recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica global en los pr\u00f3ximos meses.<\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n Abril mostr\u00f3 varias se\u00f1ales de una moderaci\u00f3n econ\u00f3mica global con descensos en distintos indicadores l\u00edderes, sin mencionar los precios de los bienes b\u00e1sicos. Sin embargo, ante la ausencia de cualquier shock negativo importante para el sistema y las continuas posturas acomodaticias de los bancos centrales, el resultado m\u00e1s probable parece ser una reanudaci\u00f3n de la recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica global en los pr\u00f3ximos meses.<\/p>\n <\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"parent":0,"template":"","news_tax":[],"user_type":[],"class_list":["post-5006","news","type-news","status-publish","hentry"],"acf":[],"yoast_head":"\n
\u00b7 Euro Zone relative stability. Government deficits have been slashed, trade deficits have been eliminated and breakup risks have been marginalized.
\u00b7 Japan stimulus. Better late than never, but coming at a time when Japan\u2019s economy was already recovering, suggesting rapid recovery during 2013.
\u00b7 US growth beyond fiscal constraints. The IMF still has growth at 1.9% in 2013, which is net of a 1.8% fiscal drag. Housing and manufacturing recovery continues.
\u00b7 China flexibility. Although bent on rebalancing growth and reluctant to inject stimulus, China still has plenty of firepower if needed.
\u00b7 Emerging markets, business as usual. Many growing above the global average with low debt levels, ample reserves and room to add stimulus.<\/p>\n