<\/p>\n
En estos d\u00edas parece haber una pl\u00e9tora de fat\u00eddicos escenarios que podr\u00edan afectar el crecimiento econ\u00f3mico de Chile en los pr\u00f3ximos meses. Esta columna previamente ha destacado una serie de riesgos pol\u00edticos y externos, incluidos Europa, China, los precios del petr\u00f3leo y la inflaci\u00f3n. Pero en esta l\u00fagubre situaci\u00f3n econ\u00f3mica hay a lo menos un punto brillante: Chile es sorprendentemente resistente y recientemente ha mostrado una demanda interna m\u00e1s s\u00f3lida de lo esperado. Si bien la demanda en definitiva se ve afectada por factores externos m\u00e1s amplios, esto podr\u00eda impulsar el crecimiento econ\u00f3mico de Chile por encima del promedio regional en el 2012.<\/p>\n
Desde mayo del 2011 hasta enero del 2012, un sondeo a economistas realizado por el Banco Central de Chile mostr\u00f3 una ca\u00edda consistente en la proyecci\u00f3n promedio de crecimiento del PIB para el 2012, la que comenz\u00f3 en un 5,5% y al final alcanz\u00f3 un piso en el 4,0%. Este descenso se vio impulsado principalmente por factores geopol\u00edticos y macroecon\u00f3micos globales. Sin embargo, los indicadores m\u00e1s recientes muestran un notable repunte tras alcanzar un 4,6% en abril. Adem\u00e1s, el Banco Central elev\u00f3 su proyecci\u00f3n de un rango de un 3,75% a un 4,75% a uno de un 4,0% a un 5,0%, y de manera m\u00e1s importante elev\u00f3 su estimaci\u00f3n para la demanda interna de un 3,7% a un 5,3%.<\/p>\n
Las m\u00e1s recientes mejoras surgen luego de las s\u00f3lidas lecturas del IMACEC (una aproximaci\u00f3n del PIB) de un 5,5% y un 6,1% interanual en enero y febrero, respectivamente. Si se analizan sobre una base ajustada por factores estacionales, los datos parecen a\u00fan m\u00e1s s\u00f3lidos, alcanzando el 9,3% en febrero. Si se excluye al vol\u00e1til sector minero, la actividad econ\u00f3mica creci\u00f3 un saludable 6,9%.<\/p>\n
La demanda interna contin\u00faa siendo un motor clave del crecimiento de Chile. El indicador l\u00edder m\u00e1s relevante son las ventas minoristas, las que registraron una expansi\u00f3n interanual del 12,4% en febrero en l\u00ednea con mayores niveles de confianza del consumidor (49,3 seg\u00fan el \u00cdndice de la Percepci\u00f3n de la Econom\u00eda de Adimark, un alza respecto de las lecturas del segundo semestre del 2011 en el rango bajo de los 40). Esto se ha visto ayudado por el bajo desempleo, que alcanz\u00f3 un 6,4% en el per\u00edodo diciembre-febrero, la lectura m\u00e1s baja desde el 2007. Las \u00faltimas cifras de desempleo del Instituto Nacional de Estad\u00edsticas (INE) destacan la hist\u00f3ricamente alta tasa de participaci\u00f3n laboral de un 60% con una fuerza laboral que sigue creciendo.<\/p>\n
M\u00e1s a\u00fan, pese al ajustado acceso al cr\u00e9dito, la expansi\u00f3n sigue s\u00f3lida. En el \u00faltimo sondeo del Banco Central, un 24% de los bancos inform\u00f3 condiciones m\u00e1s restrictivas para los cr\u00e9ditos de consumo, mientras que el 23% inform\u00f3 condiciones m\u00e1s estrictas para los cr\u00e9ditos hipotecarios. Pese a los esfuerzos de los bancos por limitar la expansi\u00f3n del cr\u00e9dito antes de posibles reformas legales, la calidad crediticia sigue s\u00f3lida mientras que la demanda contin\u00faa creciendo. En el mismo sondeo, un 6% de los bancos inform\u00f3 una demanda m\u00e1s s\u00f3lida de cr\u00e9ditos de consumo, mientras que un 39% destac\u00f3 una demanda m\u00e1s s\u00f3lida de cr\u00e9ditos hipotecarios.<\/p>\n
Al mismo tiempo, la demanda crediticia de las empresas tambi\u00e9n se ha mantenido s\u00f3lida (m\u00e1s del 30% de los bancos registra una demanda m\u00e1s s\u00f3lida) con condiciones supuestamente menos restrictivas, que deber\u00edan ser un buen augurio para el lado de la inversi\u00f3n en la ecuaci\u00f3n de la demanda interna. Un sondeo ad hoc de planes de gasto de capital corporativo tiende a respaldar esto, donde la mayor parte de las empresas en Chile apunta a invertir m\u00e1s este a\u00f1o en proyectos orientados al frente local. Hay un particular dinamismo en los sectores de electricidad, miner\u00eda, construcci\u00f3n y ventas minoristas. <\/p>\n
Si bien los riesgos externos persisten y es probable que veamos al menos temporalmente lecturas de actividad m\u00e1s bajas en los pr\u00f3ximos meses, Chile parece listo para defender el crecimiento a trav\u00e9s de canales internos este a\u00f1o y lograr niveles de actividad econ\u00f3mica cercanos al extremo superior del rango del Banco Central. Esto colocar\u00eda a Chile en el extremo superior del espectro de crecimiento del PIB en la regi\u00f3n (un crecimiento de consenso del PIB para 2012 de un 3,4% y un 3,2%, respectivamente, para Brasil y M\u00e9xico). <\/p>\n
Brian P. Chase es gerente de cartera y titular de acciones andinas de Ita\u00fa Asset Management<\/strong><\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n These days there seems to be a plethora of doomsday scenarios that could impact Chile\u2019s economic growth in the coming months. This column has previously highlighted an array of external and policy risks including Europe, China, oil prices and inflation. But in this gloomy economic situation there is at least one bright spot: Chile\u2019s surprisingly resilient and recently stronger-than-expected internal demand. Although demand is ultimately affected by broader external factors, this could propel Chile\u2019s economic growth above the regional average in 2012.<\/p>\n From May 2011 through January 2012, a Central Bank survey of economists showed a consistent decline in the 2012 average GDP growth forecast, starting at 5.5% and ultimately bottoming out at 4.0%. This decline was primarily driven by global geopolitical and macroeconomic factors. However, the most recent data shows a noticeable bounce, reaching 4.6% in April. In addition, the Central Bank increased its forecast range to 4.0-5.0% from 3.75-4.75%, and more importantly raised its internal demand forecast to 5.3% from 3.7%.<\/p>\n The latest upgrades come on the back of strong IMACEC (GDP proxy) readings of 5.5% and 6.1% year-over-year in January and February, respectively. Taken on a seasonally adjusted basis, the data looks even stronger, coming in at 9.3% in February. Excluding the volatile mining sector, economic activity grew a healthy 6.9%.<\/p>\n Domestic demand continues to be the key driver of Chile\u2019s growth. The most relevant leading indicator is retail sales, which increased 12.4% in February year-on-year in line with higher consumer confidence levels (49.3 according to Adimark\u2019s Index of Economic Perception, up from 2H11 readings in the low 40s). This has been helped by low unemployment, which reached 6.4% for the period December-February, the lowest such figure since 2007. The latest employment data from the National Statistics Institute (INE) highlights a historically high labor participation rate of 60% with the workforce continuing to grow.<\/p>\n Furthermore, despite tighter access to credit, expansion remains robust. In the latest Central Bank credit survey, 24% of banks reported more restrictive conditions for consumer loans while 23% reported tighter conditions for mortgages. Despite efforts by banks to limit credit expansion in anticipation of potential legal reforms, credit quality remains solid while demand continues to grow. In the same survey, 6% of banks reported stronger demand for consumer loans, while 39% noted stronger demand for mortgages.<\/p>\n At the same time, credit demand from companies has also remained strong (over 30% of banks report stronger demand) with arguably less restrictive conditions, which should bode well for the investment side of the internal demand equation. An ad hoc survey of corporate capital expenditure plans tends to support this, with most companies in Chile looking to invest more this year on domestically oriented projects. There is particular dynamism in electricity, retail, mining and construction. <\/p>\n Although external risks remain and we are likely to see at least temporarily lower activity readings in the coming months, Chile appears poised to defend growth through domestic channels this year and achieve levels of economic activity near the upper limit of the Central Bank range. This would place Chile at the higher end of the GDP growth spectrum in the region (consensus 2012 GDP growth at 3.4% and 3.2%, respectively, for Brazil and Mexico). <\/p>\n Brian P. Chase is Portfolio Manager, Head of Andean Equities, at Itau Asset Management<\/strong><\/p>\n <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" <\/p>\n En estos d\u00edas parece haber una pl\u00e9tora de fat\u00eddicos escenarios que podr\u00edan afectar el crecimiento econ\u00f3mico de Chile en los pr\u00f3ximos meses. Esta columna previamente ha destacado una serie de riesgos pol\u00edticos y externos, incluidos Europa, China, los precios del petr\u00f3leo y la inflaci\u00f3n. Pero en esta l\u00fagubre situaci\u00f3n econ\u00f3mica hay a lo menos un punto brillante: Chile es sorprendentemente resistente y recientemente ha mostrado una demanda interna m\u00e1s s\u00f3lida de lo esperado.<\/p>\n En estos d\u00edas parece haber una pl\u00e9tora de fat\u00eddicos escenarios que podr\u00edan afectar el crecimiento econ\u00f3mico de Chile en los pr\u00f3ximos meses. Esta columna previamente ha destacado una serie de riesgos pol\u00edticos y externos, incluidos Europa, China, los precios del petr\u00f3leo y la inflaci\u00f3n. Pero en esta l\u00fagubre situaci\u00f3n econ\u00f3mica hay a lo menos un punto brillante: Chile es sorprendentemente resistente y recientemente ha mostrado una demanda interna m\u00e1s s\u00f3lida de lo esperado.<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"parent":0,"template":"","news_tax":[],"user_type":[],"class_list":["post-4774","news","type-news","status-publish","hentry"],"acf":[],"yoast_head":"\n