<\/p>\n
Pese a los esfuerzos por diversificar su econom\u00eda, Chile sigue dependiendo en gran medida de los bienes b\u00e1sicos y est\u00e1 cada vez m\u00e1s expuesto a China. Esto en definitiva podr\u00eda ser positivo en medio de la actual agitaci\u00f3n geopol\u00edtica, en especial en momentos en que China parece dirigirse a un aterrizaje suave en el 2012.<\/p>\n
El proceso de diversificaci\u00f3n en Chile ha sido lento y la s\u00f3lida demanda por los bienes b\u00e1sicos que produce no le ha ayudado. Cerca del 40% del PIB corresponde a exportaciones, la cifra m\u00e1s alta de la regi\u00f3n, y los bienes b\u00e1sicos son responsables del 75% de esas exportaciones. La regi\u00f3n de Asia recibe el 45% de las exportaciones de Chile y junto con la Uni\u00f3n Europea (14%) y Estados Unidos (11%) comprende el 70% de las ventas al extranjero. Si bien la exposici\u00f3n general de Chile a estos grandes mercados no ha cambiado en los \u00faltimos cuatro a\u00f1os, la composici\u00f3n ha cambiado y ahora el 25% de las exportaciones (principalmente bienes b\u00e1sicos) se dirige a China (las que alcanzaron un peak del 29% en octubre), lo que se compara con el 14% del 2007, ayudada por la menor demanda del mundo desarrollado tras la crisis financiera global del 2008-2009. <\/p>\n
Producto de ello, la correlaci\u00f3n econ\u00f3mica de Chile con China sigue aumentando, en especial en relaci\u00f3n al efecto indirecto de los precios de los bienes b\u00e1sicos sobre la demanda interna. Esto se volvi\u00f3 m\u00e1s evidente en el 2009, cuando el PIB real de Chile se contrajo un 1,7% (alcanzando un m\u00ednimo del -4,8% en el segundo trimestre del 2009). Si bien las exportaciones netas mejoraron en la comparaci\u00f3n interanual debido a vol\u00famenes relativamente resistentes y una fuerte ca\u00edda en las importaciones, la demanda interna cay\u00f3 en un 10,1% en el segundo trimestre del 2009, encabezada por una pronunciada baja de la inversi\u00f3n (-20%).<\/p>\n
El hecho de que esto siguiera a un descenso en la producci\u00f3n manufacturera de China en el segundo semestre del 2008 no fue una coincidencia. Una ca\u00edda en la demanda de bienes b\u00e1sicos de parte de China (como se refleja en las cifras del \u00edndice de gerentes de compras) no necesariamente trae como resultado un descenso en los vol\u00famenes de exportaci\u00f3n de Chile, sino m\u00e1s bien una disminuci\u00f3n en el precio, lo que afecta a la econom\u00eda interna a trav\u00e9s de la inversi\u00f3n y hasta cierto punto a la confianza tanto empresarial como del consumidor. El menor crecimiento en Chile tambi\u00e9n se vio afectado por variaciones cambiarias, donde la depreciaci\u00f3n ayud\u00f3 a los exportadores pero redujo el poder adquisitivo de los consumidores locales.<\/p>\n
Si bien el panorama global sigue siendo incierto, el consenso apunta a que el episodio 2011-2012 no producir\u00e1 shocks tan severos como la crisis financiera y econ\u00f3mica del 2008-2009. Adem\u00e1s, parece que China se dirige a un aterrizaje suave (seg\u00fan la estimaci\u00f3n de consenso, el crecimiento del PIB rondar\u00eda el 8%). Esto se debe en parte a la aparente voluntad de las autoridades chinas de activar respuestas pol\u00edticas con el fin de estimular la actividad econ\u00f3mica, lo que qued\u00f3 reflejado en la rebaja de 50 puntos base a los requisitos de reservas, medida anunciada recientemente.<\/p>\n
En tanto, la econom\u00eda interna de Chile a\u00fan se beneficia de los efectos de la reconstrucci\u00f3n tras el terremoto y la agenda pro crecimiento del presidente Pi\u00f1era que tiene mucha flexibilidad pol\u00edtica. Esto ha sido ayudado por la ca\u00edda de la inflaci\u00f3n principalmente a ra\u00edz de los menores precios de los alimentos y los combustibles (los alimentos y combustibles correspondieron al 67% de la inflaci\u00f3n en el peak del 2008). Adem\u00e1s, la demanda de cobre impulsada por China ha mantenido los precios relativamente altos y los inventarios contracic\u00edclicos, junto con restricciones de la oferta propios de la industria podr\u00edan ayudar a que esta tendencia contin\u00fae. Eso tambi\u00e9n deber\u00eda mantener bajo control el coeficiente de cobre al precio del petr\u00f3leo, con el que el peso chileno est\u00e1 altamente correlacionado.<\/p>\n
Siempre y cuando las expectativas para Europa no se deterioren m\u00e1s respecto del actual consenso de un panorama de \u201cmoderada recesi\u00f3n\u201d y lleven a un amplio contagio, Chile deber\u00eda estar bien posicionado para un crecimiento superior al promedio de la regi\u00f3n y del mundo en el 2012.<\/p>\n
Brian P. Chase es gerente de cartera y titular de acciones andinas de Ita\u00fa Asset Management<\/strong><\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n Despite efforts to diversify its economy, Chile remains highly dependent on commodities with increasing exposure to China. This may ultimately be a positive amidst the current geopolitical turbulence, especially as China appears to be heading for a soft landing in 2012.<\/p>\n The process of diversification in Chile has been slow and not helped by strong demand for the commodities it produces. Some 40% of GDP is represented by exports, the highest figure in the region, with commodities making up 75% of those exports. The Asia region receives 45% of Chile\u2019s exports and, together with the EU (14%) and US (11%), accounts for 70% of exports. Although Chile\u2019s overall exposure to these large markets hasn\u2019t changed in the past four years, the mix has changed with 25% of exports (primarily commodities) now going to China (peaking at 29% in October), up from 14% in 2007, helped by slower demand in the developed world following the global financial crisis of 2008\/9. <\/p>\n As a result, Chile\u2019s economic correlation to China continues to increase, especially in relation to the indirect effect of commodities prices on internal demand. This was most noticeable in 2009, when Chile\u2019s real GDP contracted 1.7% (reaching a low of -4.8% in 2Q09). Although net exports improved year-on-year due to relatively resilient volumes and a sharp decline in imports, internal demand was down by 10.1% in the second quarter of 2009, led by a sharp decline in investment (-20%).<\/p>\n The fact that this followed a drop in China manufacturing output in the second half of 2008 was no coincidence. A decline in China demand for commodities (as reflected in PMI data) does not necessarily result in a drop in Chile\u2019s export volumes, but rather a drop in the price, affecting the domestic economy via investment and, to a certain extent, business\/consumer confidence. Lower growth in Chile was also impacted by currency shifts, with depreciation helping exporters but taking its toll on domestic consumer purchasing power.<\/p>\n Although the global outlook remains uncertain, the consensus is that this 2011\/12 episode will not produce shocks as severe as the 2008\/9 economic and financial crisis. In addition, it appears that China is headed for a soft landing (consensus GDP growth hovering at 8%). This is due in part to an apparent willingness on the part of Chinese authorities to activate policy responses in order to stimulate economic activity, as reflected in the recently announced 50 basis points cut in reserve requirements.<\/p>\n Meanwhile, Chile\u2019s domestic economy is still benefitting from earthquake reconstruction tailwinds and President Pi\u00f1era\u2019s pro-growth agenda with plenty of policy flexibility. This has been helped by falling inflation mainly due to lower food and fuel prices (food\/fuel represented 67% of inflation in the 2008 spike). In addition, China-driven demand for copper has kept prices relatively high and counter-cyclical stocking of inventories, coupled with industry-specific supply constraints, could help continue this trend. This should also keep the ratio of the copper to oil price, to which the Chilean peso is highly correlated, in check.<\/p>\n As long as expectations for Europe do not deteriorate further from the current consensus \u201cmild recession\u201d outlook and lead to widespread contagion, Chile should be well positioned for above-average growth relative to the region and the world in 2012.<\/p>\n Brian P. Chase is Portfolio Manager, Head of Andean Equities, at Itau Asset Management<\/strong><\/p>\n <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" <\/p>\n Pese a los esfuerzos por diversificar su econom\u00eda, Chile sigue dependiendo en gran medida de los bienes b\u00e1sicos y est\u00e1 cada vez m\u00e1s expuesto a China. Esto en definitiva podr\u00eda ser positivo en medio de la actual agitaci\u00f3n geopol\u00edtica, en especial en momentos en que China parece dirigirse a un aterrizaje suave en el 2012.<\/p>\n <\/p>\n Pese a los esfuerzos por diversificar su econom\u00eda, Chile sigue dependiendo en gran medida de los bienes b\u00e1sicos y est\u00e1 cada vez m\u00e1s expuesto a China. Esto en definitiva podr\u00eda ser positivo en medio de la actual agitaci\u00f3n geopol\u00edtica, en especial en momentos en que China parece dirigirse a un aterrizaje suave en el 2012.<\/p>\n <\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"parent":0,"template":"","news_tax":[],"user_type":[],"class_list":["post-4715","news","type-news","status-publish","hentry"],"acf":[],"yoast_head":"\n