El Ministro de Hacienda de Chile, Felipe Larra\u00edn, anunci\u00f3 en marzo un importante recorte fiscal para el Presupuesto 2011, cuyo monto estar\u00e1 entre los US$ 750 millones y los US$ 800 millones, equivalente a un 1,4 por ciento de dicho presupuesto y a un 0,4 por ciento del Producto Interno Bruto (PIB).<\/P>
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Como resultado de este recorte, y de materializarse una inflaci\u00f3n promedio del 3,3% como la estimada en la Ley de Presupuestos 2011, el crecimiento real del gasto p\u00fablico para este a\u00f1o ser\u00eda de un 5,0 por ciento y no de un 6,3 por ciento como lo habr\u00eda permitido la subejecuci\u00f3n del a\u00f1o 2010, donde el gasto real termin\u00f3 creciendo un 7,0 por ciento versus el 7,8 por ciento contemplado inicialmente por el gobierno.<\/P>
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El recorte presupuestario de 2011 representa un regreso a la responsabilidad fiscal, luego de siete a\u00f1os consecutivos de crecimiento del gasto del Estado a una tasa mayor que el del PIB. En efecto, este a\u00f1o la expansi\u00f3n del PIB real ser\u00e1 de casi un 6,0 por ciento y el gasto p\u00fablico, del 5,0 por ciento. Esto es muy positivo pues marca un regreso a la disciplina fiscal, que ha sido uno de los principales atributos de la econom\u00eda chilena, y adem\u00e1s es muy oportuno, pues se hac\u00eda muy necesario en la actual coyuntura macroecon\u00f3mica.<\/P>
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Hay dos razones principales para el anuncio. Primero, al conocerse la ejecuci\u00f3n fiscal 2010, la mayor\u00eda de los analistas econ\u00f3micos se vieron sorprendidos, ya que revel\u00f3 un gasto muy superior a lo que se esperaba y adem\u00e1s muy concentrado en diciembre, cuando el gasto presupuestario fue un 85,2% mayor a aquel materializado en promedio mensualmente entre abril y noviembre. El gasto p\u00fablico creci\u00f3 casi 2 puntos porcentuales m\u00e1s que el crecimiento del PIB y as\u00ed el Fisco claramente no tuvo un rol antic\u00edclico en un a\u00f1o de fuerte recuperaci\u00f3n del gasto privado en la econom\u00eda, el que se elev\u00f3 en un 18,3% frente al 2009.<\/P>
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El mercado interpret\u00f3 correctamente esto como una se\u00f1al de que mantener los equilibrios macroecon\u00f3micos exigir\u00eda un nivel de tipo de cambio nominal m\u00e1s bajo y tasas de inter\u00e9s m\u00e1s elevadas, lo que afect\u00f3 de manera negativa la competitividad de la econom\u00eda y su capacidad para lograr un crecimiento alto y sustentable en el mediano plazo.<\/P>
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A comienzos de febrero, incluso antes de que los acontecimientos en Libia hicieran subir los precios del petr\u00f3leo y consecuentemente generaran temores inflacionarios, Libertad y Desarrollo solicit\u00f3 una se\u00f1al de prudencia fiscal y sugiri\u00f3 una cifra para la posible reducci\u00f3n: exactamente US$ 800 millones.<\/P>
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La segunda raz\u00f3n que hace necesario este anuncio de austeridad son los crecientes precios de los combustibles. La baja inflaci\u00f3n de febrero (de 0,2 por ciento) fue una buena noticia, porque no reflej\u00f3 un aumento de relevancia para la inflaci\u00f3n de alimentos y confirm\u00f3 que la inflaci\u00f3n subyacente se encontraba bajo control, la que se daba en el contexto de precios semanales de las bencinas con fuertes alzas y precios del petr\u00f3leo WTI en valores sobre los US$ 105 el barril. Esto llev\u00f3 a un salto del 3,5 por ciento al 3,8 por ciento de las expectativas inflacionarias a 24 meses de los operadores financieros en la primera quincena de marzo, lo que presion\u00f3 al gobierno para tomar medidas al respecto.<\/P>
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Ello coincidi\u00f3 con la divulgaci\u00f3n de una ca\u00edda importante del \u00cdndice de Percepci\u00f3n Econ\u00f3mica de Adimark entre enero y febrero, que al menos en parte se debi\u00f3 a la preocupaci\u00f3n de la poblaci\u00f3n por la inflaci\u00f3n. La respuesta inmediata del Gobierno no se dej\u00f3 esperar y, adem\u00e1s de se\u00f1alarse que se tendr\u00eda \u201ctolerancia cero\u201d con la inflaci\u00f3n, se anunci\u00f3 el env\u00edo de un proyecto al Congreso con suma urgencia para adelantar la entrada en vigencia del Sistema de Protecci\u00f3n ante Variaciones de Precios de Combustibles (SIPCO), que ya se hab\u00eda aprobado en febrero.<\/P>
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Seamos claros. La inflaci\u00f3n se encuentra actualmente en un punto de inflexi\u00f3n en Chile. A\u00fan no tenemos un \u201cincendio\u201d declarado en este frente, como s\u00ed se vivi\u00f3 a mediados del 2007, cuando la inflaci\u00f3n anual subi\u00f3 al 7,8 por ciento, pero igual est\u00e1 ese temor en el inconsciente de las personas. En una econom\u00eda tan indexada a la inflaci\u00f3n como la nuestra, la que adem\u00e1s est\u00e1 creciendo a\u00fan fuerte y cuyas holguras de capacidad se est\u00e1n cerrando, las expectativas inflacionarias deben manejarse cuidadosamente.<\/P>
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Es por ello que consideramos correcta el alza de 50 puntos base acordada el 17 de marzo por el Banco Central para su Tasa de Pol\u00edtica Monetaria (TPM). No era algo esperado por el mercado, en especial luego de los tr\u00e1gicos acontecimientos de Jap\u00f3n, pero era justamente la clara se\u00f1al que se necesitaba y estableci\u00f3 un verdadero \u201ccortafuegos\u201d para contener las expectativas inflacionarias.<\/P>
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Este incremento fue efectivo en calmar los temores inflacionarios: una reciente encuesta de operadores financieros muestra que las expectativas inflacionarias a 24 meses cayeron del 3,8 por ciento al 3,6 por ciento.<\/P>
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El anuncio de recorte fiscal es otro potente \u201ccortafuegos\u201d contra las expectativas de inflaci\u00f3n, que adem\u00e1s da un mayor margen de maniobra al Banco Central para sus pr\u00f3ximas decisiones respecto a la TPM y favorece que el tipo de cambio, ceteris paribus, pueda mantenerse o verificar un alza.<\/P>
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La decisi\u00f3n del gobierno de ajustarse el cintur\u00f3n no s\u00f3lo ayudar\u00e1 al mantenimiento de los equilibrios macroecon\u00f3micos, sino que tambi\u00e9n es coherente con la preocupaci\u00f3n que ha mostrado por mejorar la competitividad de la econom\u00eda, que es clave para tener una tasa de cambio estable y m\u00e1s alta en el largo plazo.<\/P>
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Ricardo Matte es director del Programa Econ\u00f3mico del Instituto Libertad y Desarrollo, centro de estudios con sede en Santiago Chile\u2019s Finance Minister, Felipe Larra\u00edn, announced in March an important reduction in the 2011 budget of between US$750 million and US$800 million, equivalent to 1.4 percent of the budget and 0.4 percent of projected Gross Domestic Product (GDP).<\/P> As a result, and with an annual average inflation rate of 3.3 percent projected in the 2011 Budget Law, real growth in public spending this year will be 5.0 percent and not 6.3 percent, as would have been permitted by last year\u2019s real public spending increase of 7.0 percent versus the 7.8 percent increase initially contemplated by the government.<\/P> The budget cut for 2011 represents a return to fiscal responsibility after seven consecutive years of state spending growing at a higher rate than GDP. In effect, this year real GDP growth will be almost 6.0 percent and public spending 5.0 percent. This is very positive because it signals a return to fiscal discipline, which has been one of the main strengths of the Chilean economy, and the timing is important given the current macroeconomic situation.<\/P> There are two main reasons for the announcement. Firstly, most analysts were surprised by the level ofgrowth in public spending last year, which was concentrated in December – spending in this month was 85.2 percent higher than the monthly average between April and November. Public spending grew almost 2 percentage points above GDP growth and the state clearly did not play an anti-cyclical role in a year when private spending recovered strongly, up 18.3 percent from 2009.<\/P> The market correctly interpreted this as a sign that maintaining macroeconomic stability would require a lower nominal exchange rate and higher interest rates, which have negatively affected the economy\u2019s competitiveness and its capacity to achieve high sustainable growth rates in the medium term.<\/P> In early February, even before events in Libya pushed up the oil price sparking inflationary concerns, Libertad y Desarrollo called for a sign of fiscal restraint and suggested the amount of the possible reduction – exactly US$800 million.<\/P> The second reason for the budget reduction is rising fuel prices. Low inflation in February (0.2 percent) was good news – it did not reflect a major increase in food prices and confirmed that underlying inflation is under control\u2013but it occurred in a context of weekly fuel price increases and a WTI oil price above US$105 a barrel. This led to a jump from 3.5 to 3.8 percent in 24-month inflation expectations in the first half of March, putting pressure on the government to take action.<\/P> This coincided with a fall in the Adimark Economic Perception Index between January and February, which was at least partly due to inflationary concerns. In accordance with its \u201czero tolerance\u201d policy for inflation, the government responded immediately by speeding up the enactment of a new fuel price stabilization system (SIPCO by its Spanish initials), which was approved in February.<\/P> Let\u2019s be clear, inflation is at an inflection point in Chile. No one is yelling \u201cfire\u201d yet, as happened in mid-2007 when annual inflation surged to 7.8 percent, but the fear is in our subconscious. In our inflation-indexed economy, which is growing strongly and closing its capacity gap, inflation expectations must be carefully managed.<\/P> That is why the 50 basis-point rate increase announced by the Central Bank on March 17 is a good decision. It was not expected by the market, especially after the tragic events in Japan, but it was exactly the clear signal that was needed and establishes a \u201cfirewall\u201d to contain inflationary expectations.<\/P> This increase has been effective in calming inflationary concerns – a recent survey shows that 24-month inflationary expectations have fallen from 3.8 to 3.6 percent.<\/P> The government austerity announcement is another powerful \u201cfirewall\u201d against inflationary expectations, while also giving the Central Bank greater room to maneuver in future rate decisions and favoring, ceteris paribus, a higher exchange rate.<\/P> The government\u2019s decision to tighten its belt will not only help to maintain macroeconomic stability, but is also consistent with the concern it has shown for improving economic competitiveness, which is key to a higher, stable exchange rate in the long term.<\/P> Ricardo Matte is Director of the Economic Program at the Santiago think-tank Libertad y Desarrollo<\/STRONG><\/EM><\/P><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" El Ministro de Hacienda de Chile, Felipe Larra\u00edn, anunci\u00f3 en marzo un importante recorte fiscal para el Presupuesto 2011, cuyo monto estar\u00e1 entre los US$ 750 millones y los US$ 800 millones, equivalente a un 1,4 por ciento de dicho presupuesto y a un 0,4 por ciento del Producto Interno Bruto (PIB).<\/P> Como resultado de este recorte, y de materializarse una inflaci\u00f3n promedio del 3,3% como la estimada en la Ley de Presupuestos 2011, el crecimiento real del gasto p\u00fablico para este a\u00f1o ser\u00eda de un 5,0 por ciento y no de un 6,3 por ci<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"parent":0,"template":"","news_tax":[],"user_type":[],"class_list":["post-4499","news","type-news","status-publish","hentry"],"acf":[],"yoast_head":"\n
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