Cuando el presidente Sebasti\u00e1n Pi\u00f1era lo nombr\u00f3 ministro de Hacienda a comienzos de este a\u00f1o, el economista de Harvard Felipe Larra\u00edn sab\u00eda que iba a estar bajo los reflectores, pero no pod\u00eda haber sabido cu\u00e1n brillantes iban a ser hasta que el terremoto que el 27 de febrero remeci\u00f3 al pa\u00eds. Encargado de financiar la reconstrucci\u00f3n, Larra\u00edn concibi\u00f3 una mezcla de fuentes, la que incluy\u00f3 la emisi\u00f3n de bonos denominados en pesos y d\u00f3lares en los mercados internacionales. La primera emisi\u00f3n global de bonos en pesos en la historia de Chile fue un gran \u00e9xito: obtuvo bajos rendimientos en comparaci\u00f3n con instrumentos similares en Chile y abri\u00f3 la puerta para que las empresas chilenas accedan a financiamiento internacional en pesos. El ministro Larra\u00edn convers\u00f3 con bUSiness CHILE<\/STRONG> sobre la emisi\u00f3n de bonos, sobre c\u00f3mo es visto Chile por los inversionistas extranjeros y sobre la estrategia del Ministerio para mejorar el sistema de supervisi\u00f3n financiera del pa\u00eds.<\/P> \u00bfPor qu\u00e9 la Rep\u00fablica de Chile emiti\u00f3 US$ 1.500 millones en bonos globales en julio pasado?<\/STRONG><\/EM><\/P> Estos son recursos frescos que utilizaremos para financiar la reconstrucci\u00f3n de nuestro pa\u00eds y los conseguimos en condiciones excepcionales. Adem\u00e1s, con esta emisi\u00f3n de bonos hemos abierto un mercado importante de financiamiento para empresas chilenas en el exterior en d\u00f3lares y en pesos.<\/P> \u00bfC\u00f3mo fue recibida la emisi\u00f3n de bonos?<\/STRONG><\/EM><\/P> La recepci\u00f3n del mercado fue extraordinaria. El bono en d\u00f3lares que colocamos a 10 a\u00f1os tuvo una tasa de 3,89%, la m\u00e1s baja de la historia desde la primera emisi\u00f3n de la Rep\u00fablica de Chile en 1822. La emisi\u00f3n del bono en pesos por algo m\u00e1s de US$ 500 millones se coloc\u00f3 al 5,5% nominal, cerca de 60 puntos base menos que la tasa a la que se transaban bonos similares en el mercado interno. Esto hace m\u00e1s barato nuestro financiamiento fiscal y entrega nuevas y atractivas posibilidades a las empresas chilenas.<\/P> La \u00faltima vez que Chile recurri\u00f3 a los mercados internacionales de capital fue en el 2004. \u00bfFue este un buen momento para emitir bonos soberanos?<\/EM><\/STRONG><\/P> A pesar de lo que nos dec\u00edan algunos, fue un excelente momento porque somos percibidos como un pa\u00eds con s\u00f3lidas pol\u00edticas macroecon\u00f3micas, con muy bajo riesgo y buenas perspectivas de crecimiento. Adem\u00e1s nuestro plan de financiamiento de la reconstrucci\u00f3n ha sido reconocido internacionalmente como un plan balanceado lo que ha llevado a que consultoras \/ agencias calificadoras internacionales como Moody\u2019s suban nuestra clasificaci\u00f3n crediticia. Todas estas caracter\u00edsticas permiten que nuestro pa\u00eds enfrente una alta demanda por sus bonos y obtenga excelentes condiciones crediticias.<\/P> \u00bfCu\u00e1l ha sido el efecto de la emisi\u00f3n de bonos en el mercado local?<\/EM><\/STRONG><\/P> Al realizar la emisi\u00f3n de estos bonos, decidimos como gobierno ingresar cerca de US$ 1.000 millones al Fondo de Estabilizaci\u00f3n Econ\u00f3mica y Social, y dejar algo m\u00e1s de US$ 500 millones en dep\u00f3sitos fuera de Chile, los que vamos a traer a Chile s\u00f3lo en la medida que lo necesitemos. As\u00ed entregamos una poderosa se\u00f1al sobre nuestra preocupaci\u00f3n por los efectos macroecon\u00f3micos. Esta medida apunt\u00f3 obviamente a quitarle presi\u00f3n al tipo de cambio, por lo que los movimientos de esta \u00faltima variable no est\u00e1n relacionados con la emisi\u00f3n de estos bonos.<\/P> Tras el \u00e9xito de esta primera emisi\u00f3n, \u00bfpodr\u00eda Chile emitir m\u00e1s bonos en mercados extranjeros en los pr\u00f3ximos meses?<\/STRONG><\/EM><\/P> Como hemos indicado, la decisi\u00f3n de emitir estos bonos fue parte de un plan de financiamiento muy balanceado, que us\u00f3 m\u00faltiples fuentes. Desde ese punto de vista, es importante indicar que decisiones futuras de colocar bonos en los mercados internacionales est\u00e1n completamente abiertas. En el futuro podr\u00edamos evaluar la realizaci\u00f3n de operaciones similares a estos u otros plazos para ir completando la curva de rendimiento en el mercado externo, pero esa es una decisi\u00f3n que evaluar\u00e1 el Ministerio de Hacienda en su momento. <\/P> Usted encabez\u00f3 a un grupo de empresarios chilenos en su visita en julio a Nueva York para el Chile Day, \u00bfc\u00f3mo fueron recibidos en Estados Unidos?<\/STRONG><\/EM><\/P> Hemos recibido en el extranjero una excelente recepci\u00f3n y un enorme inter\u00e9s por Chile. Por una parte, hay mucho respeto por la forma en que nuestro pa\u00eds ha enfrentado el desastre del terremoto, y en particular, el paquete de financiamiento de la reconstrucci\u00f3n ha sido reconocido internacionalmente por ser responsable y balanceado, al tiempo que busca disminuir presiones innecesarias sobre el tipo de cambio, tasas de inter\u00e9s e inflaci\u00f3n. Por otro lado, el proceso de recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica que est\u00e1 viviendo nuestro pa\u00eds y las reformas pro-crecimiento que estamos impulsando despiertan mucho inter\u00e9s.<\/P> En agosto, el Ministerio de Hacienda cre\u00f3 la Comisi\u00f3n de Supervisi\u00f3n Financiera, \u00bfcu\u00e1l es el prop\u00f3sito de esta?<\/STRONG><\/EM><\/P> La comisi\u00f3n ya ha iniciado su trabajo; ha tenido varias reuniones y empez\u00f3 a recibir audiencias, lo que nos tiene muy satisfechos. El objetivo que se le encomend\u00f3 es -antes de fin de a\u00f1o- entregar al Ministerio un estudio sobre los eventuales perfeccionamientos que en materia institucional se pueden aplicar a la estructura de supervisi\u00f3n del sistema financiero.<\/P> Pero durante la reciente crisis el sistema de supervisi\u00f3n financiera de Chile pareci\u00f3 funcionar relativamente bien, \u00bfpor qu\u00e9 necesita ser revisado?<\/STRONG><\/EM><\/P> Si bien efectivamente el sistema enfrent\u00f3 bien la crisis, el actual dise\u00f1o responde a la Misi\u00f3n Kemerer de 1925 (nombrada as\u00ed en honor al economista estadounidense Edwin Walter Kemmerer). Al tiempo que los productos y los participantes del sistema financiero se hacen cada vez m\u00e1s sofisticados, creemos que tambi\u00e9n es necesario ir modernizando el modelo de supervisi\u00f3n, justamente para que cuando venga una crisis responda en forma eficaz. Este es un enfoque preventivo y no reactivo.<\/P> Organizaciones como InBest est\u00e1n trabajando para integrar los mercados de capital locales e internacionales con el fin de facilitar la inversi\u00f3n en Chile. \u00bfQu\u00e9 est\u00e1 haciendo el Ministerio de Hacienda para mejorar el acceso de las empresas chilenas al financiamiento?<\/STRONG><\/EM><\/P> La integraci\u00f3n de mercados es uno de los objetivos contenidos en nuestra agenda de reformas de mercado de capitales Bicentenario, o MKB, impulsada por la actual administraci\u00f3n. Medidas concretas en esta direcci\u00f3n son las colocaciones de bonos ya se\u00f1aladas que proveen referencias l\u00edquidas de deuda soberana que facilitan el acceso de empresas chilenas al financiamiento internacional. En la misma l\u00ednea, propender hacia la internacionalizaci\u00f3n del peso es otra de nuestras metas, un primer paso fue la colocaci\u00f3n de un bono soberano denominado en pesos. En paralelo, se busca atraer a inversionistas extranjeros para que participen m\u00e1s activamente en el mercado dom\u00e9stico, tanto como compradores de t\u00edtulos como en calidad de emisores. Esto implica remover obst\u00e1culos operativos que dificultan su acceso as\u00ed como trabajar en una agenda permanente que permita dar a conocer las ventajas de nuestro mercado de capitales.<\/P> En un tema m\u00e1s personal, imagino que estos primeros meses han sido intensos, \u00bfc\u00f3mo maneja la carga de trabajo tras el terremoto?<\/STRONG><\/EM><\/P> Han sido muy intensos, pero extraordinariamente motivantes. La carga de trabajo ha aumentado mucho. Antes de entrar aqu\u00ed ten\u00eda una agenda de 10 a 11 horas diarias, hoy son 13 a 15. Pero lo importante es que hay muchas ganas de trabajar por el pa\u00eds. Y tenemos un excelente equipo en el Ministerio de Hacienda que nos permite manejar la gran carga de trabajo que enfrentamos. Tambi\u00e9n motiva que estamos empezando a ver los resultados del trabajo.<\/P> Julian Dowling<\/STRONG> es editor de bUSiness CHILE<\/STRONG><\/P> When President Pi\u00f1era named him as his Finance Minister early this year, the Harvard-trained economist Felipe Larra\u00edn knew he was going to be under the spotlight but he could not have know how bright it would be until the earthquake struck on February 27. Tasked with financing the reconstruction, Mr. Larra\u00edn came up with a mix of sources including issuing peso and dollar denominated bonds in international markets. Chile\u2019s first global peso bond issue in its history was a big success, obtaining low yields compared to similar instruments in Chile and opening the door for Chilean firms to access international financing in pesos. Mr. Larra\u00edn spoke to bUSiness CHILE<\/STRONG> about the bond issue, how Chile is seen by foreign investors and the ministry\u2019s strategy to improve the country\u2019s financial supervision system.<\/P> Why did the Republic of Chile issue US$1.5 billion in global bonds last July?<\/EM><\/STRONG><\/P> These are fresh resources we can use to finance the reconstruction and we obtained them under exceptional conditions. With this bond issue we have also opened an important market for Chilean companies to obtain financing abroad in dollars and in pesos.<\/P> How was the bond issue received?<\/EM><\/STRONG><\/P> The reception in the market was extraordinary. The 10-year dollar denominated bond obtained a yield of 3.89%, the lowest in history since the first issue by the Republic of Chile in 1822. The bond issue in pesos for just over US$ 500 million obtained a nominal yield of 5.5%, nearly 60 basis points less than the yield for similar bonds in the internal market. This makes our fiscal financing cheaper and presents new and attractive possibilities for Chilean companies.<\/P> The last time Chile tapped international capital markets was in 2004. Was this a good time to issue sovereign bonds?<\/EM><\/STRONG><\/P> Despite what some said, it was an excellent moment because we are perceived as a country with solid macroeconomic policies, with very low risk and good growth perspectives. Also, our financing plan for the reconstruction has been internationally recognized as a balanced plan which has led international ratings agencies, like Moodys, to raise our credit rating. All these characteristics resulted in a very high demand for our bonds and allowed us to obtain excellent credit conditions.<\/P> What has been the impact of the bond issue on the local market?<\/EM><\/STRONG><\/P> When we issued these bonds, we decided as a government to inject around US$ 1 billion into the Economic and Social Stabilizations Fund and leave over US$ 500 million deposited outside Chile, which we will bring to Chile only when necessary. This is a powerful sign about our concern for the macroeconomic effects. This measure was obviously aimed at taking pressure off the exchange rate, so that any variations are not related to the issue of these bonds.<\/P> After the success of this first issue, could Chile issue more bonds in foreign markets in the coming months?<\/EM><\/STRONG><\/P> As we have said, the decision to issue bonds was part of a balanced financing plan which uses multiple sources. From this perspective, we are completely open as far as future decisions regarding bond issues in foreign markets. We could evaluate operations with similar or different maturities to complete the yield curve in the external market, but this is a decision the Finance Ministry will evaluate at the time.<\/P> You led a group of Chilean businesspeople to New York in July for Chile Day. How were you received in the United States?<\/EM><\/STRONG><\/P> We received an excellent reception and there is huge interest in Chile. On the one hand, there is a lot of respect for the way our country has recovered from the earthquake and, in particular, the financing package has been internationally recognized as being responsible and balanced, while looking to reduce unnecessary pressure on the exchange rate, interest rates and inflation. On the other hand, our country\u2019s process of economic recovery and the pro-growth reforms we are implementing has generated a lot of interest.<\/P> In August, the finance ministry created the Financial Supervision Commission. What is the idea behind that?<\/EM><\/STRONG><\/P> The commission has already begun its work; it has met several times and has started to hold public hearings, which makes us very satisfied. Its objective is \u2013 before the end of the year \u2013 to deliver to the Ministry a study on the possible adjustments in institutional terms that could be applied to the structure of the financial supervision system.<\/P> But during the recent crisis Chile\u2019s financial supervision system seemed to work relatively well. Why does it need to be revised?<\/EM><\/STRONG><\/P> Even though the system responded well to the crisis, its current design was proposed by the Kemerer Mission [named after American economist Edwin Walter Kemmerer] in 1925. As the financial system\u2019s products and participants have become more sophisticated, we believe that it is also necessary to modernize the supervision model, precisely so that in times of crisis it can respond more efficiently. The focus is preventive, not reactive.<\/P> Organizations like InBest are working to integrate local and international capital markets to facilitate investment in Chile. What is the finance ministry doing to improve the access of Chilean companies to financing?<\/EM><\/STRONG><\/P> The integration of markets is one of the objectives in our Bicentennial agenda of reforms for capital markets, or MKB, being implemented by this administration. Concrete measures in this agenda include the bond issues that give a benchmark for sovereign debt that facilitates the access of Chilean companies to international financing. The internationalization of the peso is another of our goals \u2013 a first step was the bond placement denominated in pesos. In parallel, we are looking to attract foreign investors \u2013 both buyers of debt instruments and issuers – so that they participate more actively in the internal market. That means removing obstacles that hinder their access as well as working on a permanent agenda that promotes the advantages of our capital markets.<\/P> On a personal note, I imagine these first few months have been intense. How are you handling the workload after the earthquake?<\/STRONG><\/EM><\/P> They have been intense but amazingly energizing as well. The workload has increased a lot. Before coming here my agenda was 10-11 hours a day, now it\u2019s 13-15 hours. But the important thing is that there is a lot of will to work for the country. And we have an excellent team in the Finance Ministry that allows us to manage the high workload. It also motivates us that we are starting to see the results of our work.<\/P> Julian Dowling<\/STRONG> is Editor of bUSiness CHILE<\/STRONG><\/P><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Cuando el presidente Sebasti\u00e1n Pi\u00f1era lo nombr\u00f3 ministro de Hacienda a comienzos de este a\u00f1o, el economista de Harvard Felipe Larra\u00edn sab\u00eda que iba a estar bajo los reflectores, pero no pod\u00eda haber sabido cu\u00e1n brillantes iban a ser hasta que el terremoto que el 27 de febrero remeci\u00f3 al pa\u00eds. Encargado de financiar la reconstrucci\u00f3n, Larra\u00edn concibi\u00f3 una mezcla de fuentes, la que incluy\u00f3 la emisi\u00f3n de bonos denominados en pesos y d\u00f3lares en los mercados internacionales.<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"parent":0,"template":"","news_tax":[],"user_type":[],"class_list":["post-4365","news","type-news","status-publish","hentry"],"acf":[],"yoast_head":"\n
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