Dando un nuevo giro a su larga historia en Am\u00e9rica Latina, la mayor instituci\u00f3n financiera de Canad\u00e1, el Royal Bank of Canada (RBC), est\u00e1 ampliando las actividades de su divisi\u00f3n de gesti\u00f3n de patrimonio en la regi\u00f3n. Adem\u00e1s de crecer en M\u00e9xico, Brasil y Uruguay, inaugur\u00f3 nuevas oficinas en Panam\u00e1 y -en marzo- en Chile, donde intenta asesorar tanto a personas de altos ingresos como a inversionistas institucionales.<\/P>
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En esta entrevista, Richard Diego, gerente pa\u00eds y titular de la nueva oficina en Santiago, habla con bUSiness CHILE<\/STRONG> sobre qu\u00e9 hacer y qu\u00e9 no hacer al invertir en los vol\u00e1tiles y desconcertantes mercados de hoy en d\u00eda.<\/P> \u00bfQu\u00e9 le est\u00e1 diciendo RBC a sus clientes sobre el panorama de los mercados financieros internacionales?<\/EM> <\/STRONG><\/P> En realidad creemos que el per\u00edodo de m\u00e1xima vulnerabilidad ya pas\u00f3, al menos en Norteam\u00e9rica. La presi\u00f3n de la crisis del sector de la vivienda est\u00e1 disminuyendo y estamos comenzando a ver los efectos de la liquidez inyectada por los bancos centrales y de los recortes de las tasas de inter\u00e9s. Al mismo tiempo, los bancos han estado rehaciendo sus balances. Todos hablan de las rebajas contables que tuvieron que hacer; lo que nadie dice es que han podido recaudar nuevo capital equivalente a cerca de un 70% de esas p\u00e9rdidas. Por supuesto, hay riesgos y es necesario que los inversionistas sean cautos \u2026<\/P> \u00bfInflaci\u00f3n? <\/EM><\/STRONG><\/P> <\/EM>S\u00ed, ese es el gran riesgo, pero hay un lado esperanzador. Si no se consideran los precios de los alimentos y de los combustibles, la inflaci\u00f3n subyacente est\u00e1 bastante bien controlada y el menor crecimiento mundial debiera reducir la demanda y ejercer presi\u00f3n sobre los precios de los bienes b\u00e1sicos. Adem\u00e1s creemos que dado que el riesgo de una recesi\u00f3n prolongada en Estados Unidos est\u00e1 en retirada, los recortes a las tasas de inter\u00e9s por parte de la Reserva Federal de ese pa\u00eds probablemente terminaron y la inflaci\u00f3n subir\u00e1 de puesto en su lista de prioridades.<\/P> \u00bfDe modo que hay interesantes oportunidades de inversi\u00f3n all\u00e1 afuera? <\/EM><\/STRONG><\/P> <\/EM>Hay malas noticias all\u00e1 afuera, pero ciertamente tambi\u00e9n hay valor, siempre y cuando se tenga la paciencia para esperar y cosechar. Hay activos negoci\u00e1ndose a m\u00faltiplos que son muy bajos. Las ganancias corporativas, fuera del sector de servicios financieros, parecen s\u00f3lida y RBC estima que las acciones en cada uno de los principales mercados -a excepci\u00f3n de Canad\u00e1- se negocian en la actualidad a niveles muy inferiores a su valor justo y, por tanto, debieran comenzar a recuperarse a media que el entorno econ\u00f3mico mejora.<\/P> \u00bfQu\u00e9 sucede con los mercados latinoamericanos? \u00bfLe recomiendan a los clientes invertir en la regi\u00f3n?<\/EM> <\/STRONG><\/P> S\u00ed, hay ciertos mercados que lo han hecho muy bien; Brasil lo est\u00e1 haciendo extremadamente bien y vamos a distribuir fondos mutuos registrados a nivel local y denominados en reales.<\/P> \u00bfPer\u00fa?<\/EM> <\/STRONG><\/P> Per\u00fa tambi\u00e9n lo est\u00e1 haciendo bien. Todos los pa\u00edses cuyas econom\u00edas se basan en los bienes b\u00e1sicos lo est\u00e1n haciendo bien; sin embargo, si usted cree que la econom\u00eda internacional se va a debilitar, entonces tambi\u00e9n ser\u00eda razonable pensar que parte de esos bienes b\u00e1sicos caer\u00e1n.<\/P> \u00bfLos chilenos debieran estar invirtiendo en su propio mercado burs\u00e1til?<\/EM> <\/STRONG><\/P> Chile es un mercado interesante, pero es cierto que sus relaciones de precio-ganancias tienden a ser bastante altas de modo que si se est\u00e1 buscando valor, uno podr\u00eda estar en un punto en el ciclo donde hay menos valor y m\u00e1s costos. El segundo elemento que hay que considerar es lo que va a ocurrir con el d\u00f3lar y, desde noviembre pasado, RBC comenz\u00f3 a pensar en que se fortalecer\u00eda y -adivine qu\u00e9- eso es exactamente lo que est\u00e1 ocurriendo.<\/P> \u00bfHay tambi\u00e9n oportunidades en los instrumentos de renta fija? <\/EM><\/STRONG><\/P> <\/EM>Los rendimientos de los bonos a\u00fan indican que hay una posibilidad de recesi\u00f3n en Estados Unidos y mantenerlos en el actual nivel requerir\u00eda una econom\u00eda mucho m\u00e1s d\u00e9bil de la que esperamos, de modo que no es un buen ambiente para los bonos. En otras palabras, es mejor esperar mientras los mercados de renta fija se ajustan al mejorado panorama econ\u00f3mico y a las primas de riesgo asociadas. En cuanto a lo que estamos recomendando a los clientes, la combinaci\u00f3n de activos sigue con una mayor ponderaci\u00f3n de acciones -para aprovechar las atractivas valuaciones relacionadas con las mejores condiciones econ\u00f3micas- y una menor ponderaci\u00f3n de bonos.<\/P> En definitiva, \u00bfqu\u00e9 tipo de rentabilidades pueden esperar los inversionistas? <\/STRONG><\/P> Una de las primeras cosas que cualquier asesor de inversiones necesita hacer es establecer expectativas realistas. El auge de los mercados internacionales a fines de la d\u00e9cada de los 90 malcri\u00f3 a los inversionistas, que ahora piensan que van a obtener rendimientos del 20% o del 30% cada a\u00f1o. La realidad es que, si se mira el pasado por un largo per\u00edodo, lo que se puede esperar de manera razonable se sit\u00faa entre un 8% y un 10%. En 1999, por ejemplo, los rendimientos se ubicaron en torno al 31%, el promedio entre los a\u00f1os 1997 y 2006 fue del 10% y el menor rendimiento en el 2001 fue de un 12% negativo. De modo que ha habido un mont\u00f3n de cambios y una de las primeras cosas que tiene que estar en la cabeza de un inversionista es que no hay rendimiento que no tenga un riesgo y que mientras mayor sea el rendimiento al que se aspira, mayor ser\u00e1 la volatilidad y el riesgo que se tomar\u00e1.<\/P> \u00bfPero siempre hay modos de reducir el riesgo? <\/EM><\/STRONG><\/P> <\/EM>Ciertamente, y la forma de hacer eso es diversificando la cartera y teniendo clases de activos no complementarios que se muevan en direcciones diferentes. La prueba irrevocable es un estudio de 82 grandes fondos de pensiones en Estados Unidos realizado por Ibbotson Associates, consultora de asignaci\u00f3n de activos; el an\u00e1lisis concluy\u00f3 que es la combinaci\u00f3n de activos -y no la elecci\u00f3n de los t\u00edtulos ni el momento en el mercado- lo que le da a uno su resultado. La asignaci\u00f3n de activos correspondi\u00f3 al 91,5% de la raz\u00f3n por la que tuvieron un rendimiento. S\u00f3lo el 2% se debi\u00f3 a una oportunidad de mercado -la mayor\u00eda de la gente piensa que pueden conseguir una oportunidad de mercado, pero no tienen idea c\u00f3mo- y la elecci\u00f3n de los t\u00edtulos correspondi\u00f3 al 5%. <\/EM><\/P> \u00bfDe modo que tratar de apostar al mercado es un error? <\/EM><\/STRONG><\/P> <\/EM>Se tiene que revisar y volver a equilibrar la cartera para mantener su plan de inversi\u00f3n en marcha, pero hay que concentrarse en el largo plazo, no tratar de atrapar los m\u00e1ximos y los pisos. Si entras y sales, la probabilidad de perder los mejores d\u00edas de negociaciones es mayor y el potencial de que ello afecte negativamente su rendimiento es muy alto. Eso pone de manifiesto la importancia de ser disciplinado y contar con un enfoque a largo plazo. <\/STRONG><\/P> Una \u00faltima pregunta: RBC Wealth Management ahora est\u00e1 presente en siete pa\u00edses latinoamericanos, \u00bfpero por qu\u00e9 Chile? Es un mercado peque\u00f1o\u2026 <\/EM><\/STRONG><\/P> <\/EM>Sentimos que podemos ofrecer el consejo profesional m\u00e1s adecuado desde una perspectiva verdaderamente global y nuestra pol\u00edtica es estar presente en mercados significativos. Chile es un mercado significativo, porque -sin importar el tama\u00f1o de un pa\u00eds- su industria de servicios financieros no es un mercado peque\u00f1o y, con el nivel de instituciones y reglas claras del juego del pa\u00eds y desde una perspectiva de cumplimiento y seguridad para hacer negocios, nos sentimos perfectamente c\u00f3modos.<\/P> In this interview, Richard Diego, country manager and head of the new office in Santiago, talks to bUSiness CHILE<\/b> about some of the do\u2019s and don\u2019ts of investing in today\u2019s volatile and perplexing markets. <\/p>\n What is RBC telling clients about the outlook for international financial markets? <\/b><\/I><\/p>\n We actually think that the period of maximum vulnerability has passed, at least in North America. Pressure from the housing crisis is subsiding and we\u2019re starting to see the effects of the liquidity injected by central banks and of interest rate cuts. At the same time, banks have been re-building their balance sheets. Everyone talks about the write-offs they have had to make; what no-one is saying is that they\u2019ve been able to raise new capital equivalent to around 70% of those losses. Of course, there are risks and investors need to be careful\u2026<\/p>\n Inflation? <\/b> <\/I><\/p>\n Yes, that\u2019s the big risk, but there\u2019s a silver lining. When you take out food and oil prices, core inflation is pretty well-controlled and slower global growth should reduce demand and pressure on commodity prices. Also, we think that, with the risk of protracted recession in the U.S. abating, the Federal Reserve\u2019s interest rate cuts are probably over and inflation will move up its list of priorities.<\/p>\n So there are interesting investment opportunities out there? <\/b><\/I><\/p>\n There\u2019s bad news out there but, certainly, there\u2019s value too, providing you have the patience to wait to reap it. There are assets trading at multiples that are too low. Corporate profits, outside the financial services industry, seem solid and RBC estimates that equities in every major market except Canada are currently trading at well below fair values and, therefore, should start to recover as the economic environment improves. <\/p>\n What about Latin American equity markets? Are you recommending clients to invest in the region?<\/b>\/I><\/p>\n Yes, there are certain markets that have done very well; Brazil is doing extremely well and we\u2019re going to be distributing locally-registered mutual funds denominated in reais. <\/p>\n Peru? <\/b><\/I><\/p>\n Peru\u2019s doing very well too. All the countries that have a commodity base are doing well; however, if you believe that the international economy is going to soften, then it would also be reasonable to think that some of those commodity prices will come down.<\/p>\n Should Chileans be investing in their own stock market? <\/b>\/I><\/p>\n Chile\u2019s an interesting market but it\u2019s true that price\/earnings ratios are tending to run quite high so if you\u2019re looking for value, you may be at a point in the cycle where there\u2019s less value and more cost. The second element is what\u2019s going to happen to the dollar and, since last November, RBC started to think it would strengthen and – guess what – that\u2019s exactly what\u2019s happened. <\/p>\n Are there opportunities as well in fixed-income? <\/b><\/I><\/p>\n Bond yields still indicate that there\u2019s a possibility of recession in the U.S. and keeping them at their current level would require a much softer economy than we expect so it\u2019s not a good environment for bonds. In other words, it\u2019s better to wait while fixed-income markets adjust to the improved economic outlook and the associated risk premiums. In what we\u2019re recommending for clients, the asset mix continues to overweight on equities – to take advantage of attractive valuations relative to improving economic conditions – and underweight on bonds. <\/p>\n Bottom line – what sort of returns can investors expect? <\/b><\/I><\/p>\n One of the first things any investment adviser needs to do is to set realistic expectations. The boom in international markets in the late 1990s spoiled investors into thinking they were going to get 20% or 30% returns every year. The reality is that, if you look back over a long period at what you can reasonably expect, it\u2019s somewhere between 8% and 10%. In 1999, for example, returns were somewhere in the order of 31%, the average between 1997 and 2006 was 10% and the lowest return in 2001 was negative 12%. So there\u2019s been a sea shift and one of the first things that needs to be in the head of an investor is that there is no return that doesn\u2019t have risk and the higher the return you aspire to, the greater the volatility and risk you\u2019re going to get. <\/p>\n But there are ways to reduce risk? <\/b><\/I><\/p>\n Certainly, and the way to do that is to diversify and have non-complementary assets classes that move in different directions. The proof of the pudding is in a study of 82 large U.S. pension funds by Ibbotson Associates, an asset allocation consultancy company; it concluded that it\u2019s the mix of assets – and not either the selection of the securities or market timing – that gives you your result. Asset allocation signified 91.5% of the reason why they had a return. Only 2% was market timing – most people think they can market-time but they don\u2019t have a clue – and security selection was 5%. <\/p>\n So trying to play the market is a mistake? <\/b><\/I><\/p>\n You have to review and rebalance your portfolio to keep your investment plan on track but you need to focus on the long term, not try to catch the tops and bottoms. If you\u2019re in and out, the probability of missing the best trading days is higher and the potential for it negatively affecting your return is very high. That underscores the importance of being disciplined and having a long-term approach. <\/p>\n One last question – RBC Wealth Management is now in seven Latin American countries, but why Chile? It\u2019s a small market\u2026 <\/b>\/I><\/p>\n We feel we can offer the finest professional advice from a truly global perspective and our policy is to be in significant markets. Chile is a significant market because, notwithstanding its size as a country, its financial services industry is not a small market and, with the level of institutions and clear rules of the game and from a compliance and safety of doing business perspective, we feel very comfortable here.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Dando un nuevo giro a su larga historia en Am\u00e9rica Latina, la mayor instituci\u00f3n financiera de Canad\u00e1, el Royal Bank of Canada (RBC), est\u00e1 ampliando las actividades de su divisi\u00f3n de gesti\u00f3n de patrimonio en la regi\u00f3n.Putting a new spin on its long history in Latin America, Canada\u2019s largest financial institution, the Royal Bank of Canada (RBC), is expanding the activities of its wealth management division in the region. 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