Como parte de los esfuerzos de Chile para cumplir con los est\u00e1ndares de la Organizaci\u00f3n para la Cooperaci\u00f3n y el Desarrollo Econ\u00f3micos (OCDE) en su proceso de ingreso a dicha entidad, el Gobierno promulg\u00f3 dos leyes el a\u00f1o pasado para reformar el gobierno corporativo de las empresas estatales y privadas, respectivamente.<\/P>
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El objetivo de la legislaci\u00f3n, en el caso de las compa\u00f1\u00edas privadas, es proteger los derechos de los accionistas minoritarios y mejorar la transparencia tras una serie de casos de alto perfil de uso de informaci\u00f3n privilegiada en Estados Unidos y otros pa\u00edses.<\/P>
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La ley obliga a las empresas que tienen una capitalizaci\u00f3n de mercado de US$ 60 millones o m\u00e1s, y al menos un 12,5% de sus t\u00edtulos en manos de accionistas minoritarios, a tener al menos un director independiente elegido por los accionistas. Adem\u00e1s obliga a los directores a compartir informaci\u00f3n sobre sus carteras de acciones con el directorio y los accionistas.<\/P>
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Sin embargo, el empresario chileno Cristi\u00e1n Eyzaguirre, quien es presidente del Centro para el Gobierno de la Empresa, afirma que la ley no representa una mejora. Eyzaguirre convers\u00f3 con bUSiness CHILE<\/STRONG> sobre las implicancias de la reforma y la historia del gobierno corporativo en Chile.<\/P> El Centro para el Gobierno de la Empresa fue fundado en el 2005 por AmCham, la Sociedad de Fomento Fabril (Sofofa), la Pontificia Universidad Cat\u00f3lica de Chile, la C\u00e1mara de Comercio de Santiago (CCS), la Bolsa de Comercio de Santiago y la Asociaci\u00f3n de Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP) para promover un debate m\u00e1s amplio entre las principales partes involucradas.<\/P> Eyzaguirre fue representante de AmCham en el centro y en la actualidad ocupa un esca\u00f1o en los directorios de 12 empresas, entre las que se incluyen cuatro compa\u00f1\u00edas que cotizan acciones en bolsa: el holding minorista Cencosud, la firma constructora Besalco, la empresa de productos alimenticios Ipal y la compa\u00f1\u00eda de telecomunicaciones Telsur.<\/P> \u00bfC\u00f3mo cambi\u00f3 la nueva legislaci\u00f3n el gobierno corporativo del sector privado en Chile?<\/STRONG><\/P> No hay un valor agregado en la nueva legislaci\u00f3n. Es un problema de costo beneficio. Hay muchos costos administrativos y los beneficios no est\u00e1n claros. La \u00fanica diferencia es que ahora tengo que firmar un mont\u00f3n de declaraciones juradas se\u00f1alando qu\u00e9 acciones poseo y cu\u00e1les no. La mayor\u00eda de las empresas ya ten\u00edan directores independientes antes de esto y las que no, son empresas en la que peque\u00f1as partes interesadas poseen muy pocas acciones.<\/P> Se supone que la reforma apunta a volver m\u00e1s transparente el gobierno corporativo y proteger a los peque\u00f1os accionistas, pero en realidad s\u00f3lo significa m\u00e1s papeleo. La gente compra acciones en compa\u00f1\u00edas como Cencosud, porque conf\u00eda en su accionista mayoritario.<\/P> La nueva legislaci\u00f3n esta dise\u00f1ada para proteger a los accionistas minoritarios. \u00bfNo es eso algo bueno?<\/STRONG><\/P> Hab\u00eda suficientes verificaciones y balances antes (de la ley); no mejora las cosas de manera significativa. La ley se elabor\u00f3 bajo la falsa premisa de que el accionista grande es el enemigo de los peque\u00f1os accionistas, incluyendo a las personas, los fondos de pensiones y los fondos de inversi\u00f3n. Pero incluso entre los accionistas minoritarios podr\u00eda haber muchos intereses distintos.<\/P> Otra falsa premisa fue que s\u00f3lo hay un accionistas controlador versus muchos accionistas minoritarios, pero el grupo controlador puede estar conformado por varias personas. Las firmas chilenas Copec (Angelini), CMPC (Matte) y Cencosud (Paulmann) tienen participaciones controladoras individuales, pero en muchas otras compa\u00f1\u00edas son alianzas entre distintos accionistas. Las participaciones de control no est\u00e1n para da\u00f1ar a los accionistas minoritarios.<\/P> La mayor\u00eda de los problemas que han tenido las empresas chilenas en el pasado son casos en que la participaci\u00f3n de control era extranjera. En esos casos, un peque\u00f1o grupo de accionistas vend\u00eda sus t\u00edtulos a un precio mayor al que recib\u00eda el resto de los accionistas.<\/P> Pero la ley tambi\u00e9n introduce cambios respecto de c\u00f3mo y cu\u00e1ndo los miembros del directorio deben compartir informaci\u00f3n burs\u00e1til. \u00bfC\u00f3mo le ha afectado esto?<\/STRONG><\/P> Si compro acciones en Cencosud, tengo 24 horas para informar a la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS) en lugar de 48 horas, \u00bfes esa una gran diferencia? En virtud de la nueva legislaci\u00f3n estoy obligado a informar a mi directorio cada mes si compr\u00e9 acciones en cualquier proveedor, cliente o competidor de la compa\u00f1\u00eda, algo que no ten\u00eda que hacer antes. Pero s\u00f3lo tengo que notificarles si algo cambia, de modo que puedo comprar y vender acciones todo el mes siempre y cuando a fin de mes tenga la misma posici\u00f3n.<\/P> Esta ley fue escrita por gente que nunca ha estado en un directorio. Conocen el mapa, pero no el terreno. En el proyecto original, los peque\u00f1os accionistas ten\u00edan derecho a veto respecto de decisiones del directorio, lo que es rid\u00edculo. Afortunadamente, esa parte del proyecto se elimin\u00f3 en el Congreso.<\/P> \u00bfNo es importante informar al directorio si un director posee acciones en un competidor o proveedor?<\/STRONG><\/P> Depende de cu\u00e1nto posean, si uno tiene US$ 10.000 o US$ 50.000 en acciones no importa, pero si uno posee el 10% de la empresa, es diferente. Soy miembro de los directorios de cuatro compa\u00f1\u00edas que abastecen a Cencosud, incluida la vi\u00f1a Cousi\u00f1o Macul, y Cencosud sabe que estoy en esos directorios, que es m\u00e1s importante que saber si poseo acciones en esas compa\u00f1\u00edas.<\/P> \u00bfNo le gustar\u00eda saber si otros directores poseen acciones en sus competidores?<\/STRONG><\/P> No, porque uno tiene que confiar en la gente. Las personas son inocentes hasta que se demuestre lo contrario. Uno no puede tener un carabinero en cada esquina, porque no es eficiente. Si uno quiere evadir esta legislaci\u00f3n, hay millones de formas de hacerlo. No se puede legislar para la excepci\u00f3n. Podr\u00edamos tener un Madoff en Chile y podr\u00eda haber otro Madoff en Estados Unidos, pero no hay forma de evitarlo. Mire la historia de las compa\u00f1\u00edas brit\u00e1nicas de seguros, siempre ha habido fraude, pero si el fraude es generalizara nadie tomar\u00eda seguros.<\/P> S\u00ed, \u00bfpero la ley no vuelve a Chile m\u00e1s atractivo para los inversionistas extranjeros?<\/STRONG><\/P> No necesariamente, todos los fondos de cobertura importantes que invierten en mercados emergentes ya est\u00e1n aqu\u00ed. Si sintieran que nuestra legislaci\u00f3n tiene carencias no estar\u00edan aqu\u00ed. El sector privado de Chile ha tenido mucho \u00e9xito, la capitalizaci\u00f3n de mercado en la bolsa de valores ha crecido de manera tremenda en los \u00faltimos 20 a\u00f1os. Tuvimos un problema con unas pocas empresas en el pasado, pero se redact\u00f3 una ley especial para asegurar que no ocurriera de nuevo. No necesit\u00e1bamos otra ley.<\/P> Muchas empresas chilenas son controladas por un peque\u00f1o grupo de familias que tambi\u00e9n administran la compa\u00f1\u00eda, pero ello no es as\u00ed en el caso de Estados Unidos.<\/P> Eso es cierto, lo que es la raz\u00f3n por la que no tenemos el problema de agencia que existe en Estados Unidos. En el caso de General Motors, por ejemplo, la administraci\u00f3n llev\u00f3 a la empresa a la quiebra en parte, porque ellos no son due\u00f1os de la compa\u00f1\u00eda. En Estados Unidos algunos gerentes est\u00e1n ganando enormes sueldos y grandes bonos, mientras sus compa\u00f1\u00edas se van a la quiebra. Eso es algo que hemos visto durante la crisis.<\/P> En Chile, los directorios de empresas como Cencosud han hecho un gran trabajo para los peque\u00f1os accionistas. El due\u00f1o est\u00e1 en su escritorio preocupado sobre los resultados de la empresa. Eso es mucho mejor que tener un directorio compuesto por miembros independientes que no conocen a la empresa.<\/P> \u00bfPero no hay un riesgo m\u00e1s grande de uso de informaci\u00f3n privilegiada si los miembros del directorio tambi\u00e9n administran la empresa?<\/STRONG><\/P> En los \u00faltimos 10 a\u00f1os ha habido muy pocos casos de uso de informaci\u00f3n privilegiada en Chile. \u00bfTenemos un problema aqu\u00ed? No creo que sea as\u00ed. Sol\u00edamos tener uno, hace 30 a\u00f1os antes de que se crearan las administradoras privadas de fondos de pensiones, pero los fondos de pensiones (las AFP) realmente han cambiado el gobierno corporativo en Chile al elegir a directores externos. Ahora las empresas entienden la necesidad de tener directores independientes como yo. Ocupamos un lugar en el directorio y hacemos preguntas. Los problemas que hemos tenido con el gobierno corporativo en el pasado se abordaron antes de esta reforma. No se necesita una legislaci\u00f3n para tener un mejor gobierno corporativo.<\/P> \u00bfCu\u00e1l es el futuro del gobierno corporativo en el sector privado bajo el Gobierno de Pi\u00f1era?<\/STRONG><\/P> La gente de Pi\u00f1era tiene experiencia en el sector privado de modo que conocen el mapa y el terreno. El nuevo ministro de Hacienda (Felipe Larra\u00edn) ha estado en cuatro o cinco directorios. Es bueno porque abordar\u00e1n los problemas reales si hay alguno. Por supuesto, su primera prioridad ser\u00e1 la reconstrucci\u00f3n.<\/P> The aim of the legislation, in the case of private firms, is to protect the rights of minority shareholders and improve transparency following several high profile cases of insider-trading in the U.S. and other countries.<\/P> The law forces companies which have a market cap of US$60 million or more, and at least 12.5% of shares in the hands of minority shareholders, to have at least one independent director elected by shareholders. It also obliges directors to share information about their stock portfolios with the board and shareholders.<\/P> But Chilean businessman Cristi\u00e1n Eyzaguirre, who is president of the Center for Corporate Governance (Centro para el Gobierno de la Empresa), says the law is not an improvement. Eyzaguirre talked to bUSiness CHILE<\/STRONG> about the implications of the reform and the history of corporate governance in Chile.<\/P> The Center for Corporate Governance was founded in 2005 by AmCham, the Manufacturers\u2019 Association (Sofofa), the Universidad Cat\u00f3lica, the Santiago Chamber of Commerce (CCS), the Santiago Stock Exchange and the association of private pension funds (AFPs) to promote wider debate among the main parties involved.<\/P> Eyzaguirre was AmCham\u2019s representative at the Center and currently sits on the boards of 12 companies including four that trade publicly: retail holding firm Cencosud, construction firm Besalco, the food products company Ipal and telecommunications firm Telsur.<\/P> How has the new legislation changed corporate governance in Chile\u2019s private sector?<\/STRONG><\/P> There is no value added in the new legislation. It\u2019s a cost benefit problem. There are a lot of administrative costs and the benefits are not clear. The only difference is that now I have to sign a lot of affidavits saying which stocks I own or don\u2019t own. Most companies already had independent directors before this, and those that didn\u2019t are companies in which small stockholders hold very few shares.<\/P> The reform is supposed to make corporate governance more transparent and protect small shareholders, but in reality it just means more paperwork. People buy shares in companies like Cencosud because they trust the majority shareholder.<\/P> The new legislation is designed to protect minority shareholders. Isn\u2019t that a good thing?<\/STRONG><\/P> There were enough checks and balances before [the law], it does not improve things significantly. The law was built on the false assumption that the large shareholder is the enemy of small shareholders including individuals, pension funds, and investment funds. But even amongst the minority shareholders there may be many different interests.<\/P> Another false assumption was that there is only one controlling shareholder versus many small shareholders, but the controlling group may be made up of various individuals. Chilean firms Copec [Angelini], CMPC [Matte] and Cencosud [Paulmann] have single controlling interests, but many other companies are alliances between various shareholders. The controlling interests are not out to hurt the minority shareholders.<\/P> The majority of problems Chilean companies have had in the past are cases in which the controlling interest was foreign. In these cases a small group of shareholders sold their stock at a higher price than the rest of the shareholders received.<\/P> But the law also introduces changes regarding how and when board members must share stock information. How has this affected you?<\/STRONG><\/P> If I buy shares in Cencosud, I have 24 hours to inform the securities regulator [SVS] instead of 48 hours, is that a big difference? Under the new law I\u2019m obliged to inform my board every month if I buy stocks in any suppliers, clients or competitors of the company, which I didn\u2019t have to do before. But I only have to advise them if something changes, so I could buy and sell stocks all month as long as at the end of the month I have the same position.<\/P> This law was written by people who have never served on a board. They know the map but not the territory. In the original bill, small shareholders had veto power over board decisions, which is ridiculous. Fortunately, this part of the bill was taken out in Congress.<\/P> Isn\u2019t it important to inform the board if a director owns stocks in a competitor or supplier?<\/STRONG><\/P> It depends how much they own, if you have US$ 10,000 or US$ 50,000 in stock it doesn\u2019t matter but if you own 10% of the company, it\u2019s different. I sit on the boards of four companies that supply Cencosud, including the Cousi\u00f1o Macul winery, and Cencosud knows I am on those boards, which is more important than knowing if I own stock in these companies.<\/P> Wouldn\u2019t you like to know if other directors owned stock in your competitors?<\/STRONG><\/P> No, because you have to trust people. People are innocent until proven guilty. You can\u2019t have a policeman in every corner because it\u2019s not efficient. If you want to get around this legislation, there are a million ways. You can\u2019t legislate for the exception. We could have a Madoff in Chile and there could be another Madoff in the U.S., but there\u2019s no way to prevent it. Look at the history of the British insurance business, there has always been fraud but if fraud is generalized no one would take out insurance.<\/P> Yes, but doesn\u2019t the law make Chile more attractive for foreign investors?<\/STRONG><\/P> Not necessarily, all the important hedge funds that invest in emerging markets are already here. If they felt our legislation was lacking they wouldn\u2019t be here. Chile\u2019s private sector has been a huge success, the market cap on the stock exchange has grown tremendously in the last 20 years. We\u2019ve had a problem with a few companies in the past but a special law was written to make sure that wouldn\u2019t happen again. We didn\u2019t need another law.<\/P> Many Chilean companies are controlled by a small family group that also manages the company, but this is not the case in the United States.<\/P> That\u2019s right which is why we don\u2019t have the agency problem that exists in the United States. In the case of General Motors, for example, management led the company into bankruptcy partly because they don\u2019t own the company. In the U.S. some managers are making huge salaries and big bonuses, while their companies go bankrupt. We have seen this during the crisis.<\/P> In Chile, the boards of companies like Cencosud have done a great job for small shareholders. The owner is at his desk worried about his company\u2019s results. That\u2019s much better than having a board made up of independent members that don\u2019t know the company.<\/P> But isn\u2019t there a greater risk of insider trading if the board members also manage the company?<\/STRONG><\/P> In the last ten years there have been very few cases of insider trading in Chile. Do we have a problem there? I don\u2019t think so. We used to have one, 30 years ago before the private pension funds were created, but the pension funds [the AFPs] have really changed corporate governance in Chile by electing outside directors. Now companies understand the need to have independent directors like me. We sit on the board and ask questions. The problems we\u2019ve had with corporate governance in the past were taken care of before this reform. You don\u2019t need legislation to have better corporate governance.<\/P> What is the future of corporate governance in the private sector under the Pi\u00f1era government?<\/STRONG><\/P> The Pi\u00f1era people have experience in the private sector so they know the map and the territory. The new Finance Minister (Felipe Larra\u00edn) has been on four or five boards. It\u2019s good because they will address the real problems if there are any. Of course, their first priority will be reconstruction.<\/P><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Como parte de los esfuerzos de Chile para cumplir con los est\u00e1ndares de la Organizaci\u00f3n para la Cooperaci\u00f3n y el Desarrollo Econ\u00f3micos (OCDE) en su proceso de ingreso a dicha entidad, el Gobierno promulg\u00f3 dos leyes el a\u00f1o pasado para reformar el gobierno corporativo de las empresas estatales y privadas, respectivamente.<\/P> El objetivo de la legislaci\u00f3n, en el caso de las compa\u00f1\u00edas privadas, es proteger los derechos de los accionistas minoritarios y mejorar la transparencia tras una serie de casos de alto perfil de uso de informaci<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"parent":0,"template":"","news_tax":[],"user_type":[],"class_list":["post-3406","news","type-news","status-publish","hentry"],"acf":[],"yoast_head":"\n
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